晨报宏观策略非银房地产 [复制链接]

经济形势和政策基调：经济面临“三重压力”，稳增长信号进一步增强。1）经济定调上，“三重压力”表述弱于7月政治局会议；2）政策定调上，新增“积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”表述；3）经济上强调了“量”的合理增长。会议整体定调，财政表态积极，货币协调配合，信号指向年的政策环境会相对友好。我们依然认为财政上半年前置发力特征下，货币会以降准方式配合，降息可能性也较大。在稳定内需方面，对投资端（制造业、基建）的表述比消费端（简约、低碳生活）更加积极。稳增长信号加强的同时，会议一如既往强调高质量发展，地产“房住不炒”探索新模式，科技加快落地（强化基础研究、支持专精特新企业）、新能源供给约束放开（绿电以及原材料定位带来能耗目标松动，传统高耗能行业技改加速）、资本市场改革迈步（资本行为加强管制，全面实行注册制）。财政：表述更加积极，除延续“提升效能、可持续、精准”的定调之外，还包含三点增量信息。1）增加“保证财政支出强度，加快支出进度”的表述，22年财政前置特征将更加明显；2）提出“实施新的减税降费政策”，规模可能不及“十三五”，但在结构上更加精准；3）强调“适度超前开展基础设施投资”，近年来对基建的定位多为“补短板”，表明基建将成为稳增长的重要抓手。地产：“房住不炒”毫不动摇，重点在如何理顺保障房建设激励机制。“房住不炒”再次加回，地产调控短期底层制约政策难有大幅转向。因城施策、长效机制之下，地产当前的稳增长效力已大不如前，此外部分房企有息负债规模增速快速下行，短期难以扭转趋势。地产政策底之后，进一步趋松节点还要等待。货币：“稳货币+结构性宽信用”格局逐渐打开。重申“稳健的货币政策”立场，强调引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持，结构性货币政策工具助力宽信用。同时会议未提及“杠杆率”，可能意味着宏观杠杆约束将有所松动，债务周期尾部积极信号在积聚。以置换MLF和压降银行负债端成本为目的的降准可能性较大，应对经济下行压力的降息也依旧可期。共同富裕：强调实现高质量发展是推进共同富裕首要任务，要综合运用三次分配缩小贫富差距，提升公共服务质量。科技政策：扎实、落地，预计体制机制改革和强化基础研究将是两大重要抓手，专精特新“小巨人”迎来更好的发展机遇。碳中和政策：在能源转型方面，要在保证能源安全的前提下推进能源转型。在能耗压降方面，政策开始以绿电和新能源原材料角度出发放松制约，有助于释放新能源的供给约束。其他重点工作：反垄断和资本规范持续，要素市场化改革加速。1）反垄断和资本规范持续，严监管将更加制度化。2）促进要素市场化配置，资本市场改革迎来加速期。会议提及“全面实行股票发行注册制”，当前科创板、创业板注册制试点渐趋成熟，北交所注册制落地，全面注册制可能已箭在弦上，年内落地可能性较大。建议